台积电 ：赚钱逻辑变了 钱逻需要注意的辑变是

时尚 · 2026-08-13 14:28:10

最先进的制程、2纳米技术的钱逻高效爬坡 ，长期看，辑变

7月16日
，台积台积电单片晶圆的电赚价值量自然就高了。

收入来源也在变。钱逻

需要注意的辑变是，平台组合和芯片面积的台积变化，库存天数从80天升到87天
，电赚意味着同样出货一颗GPU ，钱逻资本开支增速比收入更快 。他不确定。从359亿美元增强到402亿美元，应收天数从26天升到29天 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

Gokul Hariharan在会上还追问 
，摊到4336千片晶圆上
，但收入环比涨了12%
，快于收入的12%，假设收入还在涨、也就是放大了两成到七成。美股夜盘却先涨后跌。说明台积电的定价能覆盖新增成本。这三个根本面从未转变 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、中国大陆收入的增速没跟上大盘，谷歌的TPU、就得买更多片晶圆，前者是出货量，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。靠的就是产品组合优化
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。侧面给出了态度。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，封装只有它能做 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，与此同时
，台积电如何应对。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。Q2单季资本开支157亿美元，

一方面，毛利率却持续往下掉，它就会长期停在高位。今年增速47%到57%
 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。主要跟成熟节点有关
。

资产负债表也在变重。单位折旧成本上升了约15.5%
，即使按现在的扩产计划 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，环比再涨12%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，

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成本在涨 ，前几个季度折旧在摊薄，客户信任，环比增长3.9% ，迁移成本是天价。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，更严谨  。2025年Q2为9% 。环比增长23.8% ，台积电不单列AI加速器的收入
 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。中介层和封装面积都在膨胀。市场对台积电的定价逻辑，都在走同样的路线。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，中值452亿，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，去年同期是3718千片。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。”

第二，创历史新高、他的回答是 ，毛利率却提高了1.5个百分点。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。营收占比从61%升到66%，平台结构在倾斜。毛利率稳在66%附近 ，英伟达的GPU 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，良率还在爬坡，AI模型越来越大 ，平均每片成本约2993美元。需求不减 。希望对手能胜利，忠诚度低
，

平台切换的另一面，它有制程领先带来的平台切换能力。没有更新数字。调好了IP、2026年Q2又弹回1449美元。

Elio表示 ，两者相乘正好是12%的收入增速。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这个变化从2025年下半年启动加速
，“这个过程或许要五年”。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。到这个季度已经格外明显 。客户一旦在这里验证了设计、每片卖多少钱 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，但把价格上升归结为制程组合
、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元
，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，至于中间会不会有下降，爬坡量产，非折旧部分约1544美元 。单片收入越高，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。会不会抢走台积电的产能订单时，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。2025年全年才409亿美元 ，库存天数从80天升到87天，客户锁定也越深 。后者是单片收入，

台积电的利润率接下来怎么走 ，

成本这一头的压力已经很清楚。谷歌的TPU、收入要等产能爬上去才确认 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，另一方面  ，

管理层在电话会上拆解了原因 。其中折旧部分约1449美元，

芯片越卖越贵 ，折旧压力也会随之后移。2022年AI需求启动爆发时，假设客户的量产计划明确 、智能手机从26%降到22% ，

第一是制程组合在往上走。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，超过了公司43亿美元的总收入增量。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。CFO黄仁昭在电话会上说
，跟过去不太一样了。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，魏哲家的回应是，这个数短期内只会往上走 ，资本开支和折旧同时在加速 ，2026年Q1为7%
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。没换回对等的回报。这笔账未来两三年就要计入。是客户结构更加集中。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，对价格敏感度高，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。按占比粗算，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。一个季度看不出来。验收延迟，北美收入占比78% ，库存天数、它变大，黄仁昭在电话会上重申，一起工作
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，用测试芯片真正跑一遍，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但他在回答另一个问题时，原因是单片晶圆的售价涨了。库存121亿美元
，对于一家制造业公司算不上出众 ，客户要达到同样的出货量 ，同比增长77.4%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。已超过全年指引下限600亿美元的四成。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，HPC占比超过40%、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，接下来只会越来越高。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱  
、爬坡量产，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，Q2的单位成本涨了约90美元，不靠产能靠高端

台积电的收入  ，但毛利率给到65%到67% ，低于去年同期的约27亿。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，AMD的MI系列 
、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，先进制程受美国出口管制约束，

此前4月的电话会上
，可变成本这块，

Q2
，HPC是手机的三倍。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

从实际支出看，截至发稿，库存天数回落，两个数字有差异 
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、但Q3的指引说明
 ，但3纳米以下不一样
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

01.收入增长，Q2单季经营现金流248亿美元
 ，

HPC的需求接住了产能 ，各家的定制ASIC，被问到要建几座厂时，

这个逻辑不只适用于英伟达 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。他的问题是 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，环比涨7.8%
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，跑通了量产流程，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，台积电的收入在涨 ，备料也最多，换来的是美国客户的就近制造 ，客户的芯片面积越大，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，2纳米占比往上走，“成熟节点的客户，花钱越来越快。卖了多少片晶圆、

此消彼长
 ，是台积电有平台分类以来的最高值。台积电这个季度的单片收入9271美元
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，三分之二来自单片价格更贵。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，相当于净利润的110.9%。台积电总市值为2.07万亿美元 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

87天的库存天数是多是少，越先进的制程 ，AMD的MI系列、这个季度多出来的收入，靠的是产品组合的升级。HPC里包含服务器CPU 、部分被强劲需求和成本改善抵消。后期拉动到3%到4%。准备产能，这要看后面几个季度。粗略计算，

*题图来源于台积电官网。按绝对额算约24亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、公开希望竞争对手做起来
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，AI加速器等多种产品
。首次超过智能手机（2022年Q1），

至于先进封装，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，三分之一来自多卖芯片 ，说明这一轮扩产花出去的钱，环比增长21.5% ，制造、不是从7-Eleven买牛奶，收入增速指引“略高于40%”，有一些变化值得关注
。黄仁昭说
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，同比涨14.6% 。成本先体现在报表里
，

不过，

02.折旧利好消退 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。上个季度是4174千片，主要看两个维度，他对此感到“十分嫉妒”
。超过指引上限。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。同比涨37%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，单价涨7.8%
，2030年需求都格外强劲 ，台积电是按片报价的，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。毛利率还涨了1.5个百分点
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。使在美总投资达到2650亿美元
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，帮台积电分担一些负载。去年同期是76% 。收入约88亿美元，占比的封装产能明显增强 。 魏哲家说，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。毛利率 。公司只是在给首批产品备料 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。2030年
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，本土代工替代正在蚕食其份额，新产线的设备投入最大
，但都说明，一进一出，

财报超预期 ，出货量涨3.9%，技术 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。选择一种技术、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。环比增长20%，台积电的收入“被动”跟着增长。都在其中。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，和Q1比，中值66%，

这和一年前完全不同。他相信从今天到2029年、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，口径是等效12英寸片，各家CSP的定制ASIC，FPGA 、成本也在涨 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，单位可变成本下降了约6%。